芒果体育主业延续三路并进、全力进军烤肠赛道，渠道营销效果已现，有望成为下一个爆品，菜肴调整产品布局更加协同，全渠发力应对渠道变化。

　　维持增持评级。进军烤肠打爆品，菜肴聚焦定位芒果体育、渠道全渠发力。维持2023-2025年EPS 5.41、6.47、7.97元，参考行业估值、考虑公司龙头地位及优势，给予2024年24XPE，下调目标价至155元（前值178.89）。

　　主业战略升级，发力烤肠赛道布局下一个大单品。主品牌安井主业及安井小厨2024年延续三路并进的同时战略升级，在火锅丸子、速冻米面基础上全力进军火山石烤肠。以火山石烤肠为代表的烤机系列产品赛道空间较大、具备爆品基因芒果体育，10亿级别企业已有5-6家。安井在渠道端及终端优势明显，目前已全面启动营销推广战略芒果体育，11月通过“进烤肠、送烤机”活动拉动渠道订货热情，短期火山石烤肠已达到5000+万级别销售。2023年安井小厨与串烤项目部合并，产品聚焦鸡肉调理品+串烤类，全年翻倍表现积极，组织架构调整为2024年打好基础，且在安井强产品、强营销的加持下，烤串系列新品有望在未来成为下一个放量大单品。

　　菜肴重新定位，全渠积极发力。冻品先生围绕两大主线）酒店菜通路化改造，进一步契合安井优势渠道小B端及C端；2）火锅周边系列化产品丰富，与主业速冻火锅料形成协同，近期天气转冷后牛羊肉卷表现超预期。渠道端延续全渠发力，积极拥抱定制化需求，同时组织架构调整，特通部门扩编、新零售渠道从商超渠道单列。

　　旺季将至，优势已现。进入冻品旺季公司有望迎来改善，升级产品锁鲜装目前品牌优势显著、价格战难以撼动，其他有针对性放促以抢占份额。

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