芒果体育1月22日，安井食品（603345.SH）跌停，报86.62元，创2020年4月以来股价新低。

　　消息面上，上周五晚，安井食品公告称，拟启动港股IPO计划。当日公司召开第五届董事会第八次会议，会议审议通过了《关于授权公司管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》。

　　公司表示，本次启动港股IPO是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力。就进度来看，公司计划与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，关于本次H股上市的细节尚未确定。

　　从1月22日的股价表现来看，投资者对其港股募资似乎并不看好芒果体育。从反馈来看，主要担心在当下的市场环境下港股估值受影响，此外公司的成长性也让市场关注芒果体育。

　　有关港股上市的更多细节，1月22日，21世纪经济报道记者以投资者身份致电安井食品证券部，相关人士表示，“目前的公告只是一个提示，并不是说现在一定要发了。”该人士强调“存在不确定性”。而对于1月22日的股价波动，其认为或是受整个市场波动的影响。

　　目前公告并未透露太多信息，仅显示安井食品授权管理层启动港股IPO计划，有关募资投向、金额均未披露。公告还显示，本次H股上市需提交公司董事会和股东大会审议，并经中国证券监督管理委员会备案和香港联交所审核；本次H股上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有不确定性。

　　一位微博认证的财经大V发布的一份会议纪要显示，安井食品此次启动H股发行非常慎重。目前还没有和中介机构签订协议。

　　记者查阅公告获悉，去年9月这家速冻食品龙头企业迎来易主，公司实控人由章高路变更为杭建英、陆秋文，章高路不再持有国力民生的股权，杭建英、陆秋文分别持有国力民生29.94%、25.15%股权，二人合计持有国力民生55.09%股权。但控股股东未发生变化，仍为福建国力民生科技发展有限公司（简称国力民生）。

　　按照港股规则，由于去年9月份国力民生发生了控制权变化，需完整运行一年之后再向联交所提交H股上市申请，递表时间最早为2025年1月1日，2024年还不具备发行可行性。目前发行具备不确定性。

　　此外，这位财经大V透露，公司港股IPO募集资金主要用于加快公司的国际化战略及海外业务布局。海外市场特别是东南亚市场消费和国内消费习惯相似（有些品类比如鱼蛋、面点可以渗透进去），广东安井产能储备有一定空间，港股IPO后也不排除海外市场并购的可能性。英国功夫食品让公司看到了拓展的可能性。H股在股权激励方面与国际市场接轨，可以帮助公司找到具有国际视野的综合管理人才。

　　其所提及的“功夫食品”是安井食品在2021年收购的海外标的。彼时公告显示，安井食品以总计约523万英镑（约4730万人民币）收购位于英国的标的企业功夫食品并对其进行增资。该次境外投资主要面向当地华人市场芒果体育，响应当地华人对速冻食品的需求。

　　但其透露的信息确实有迹可循，且纪要显示的对IPO不确定性的描述，也和公司相关人士的强调有所吻合。

　　从战略布局来看，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，安井食品寻求港股IPO对其国际化有一定加持作用。“随着中国的综合实力不断攀升以及我国食品产业结构提升，国货出海的机会比较大，所以有必要去进行H股布局，既匹配国家的发展战略，也匹配安井自身的需求。”

　　然而，在宣布港股IPO计划之后，安井食品A股股价旋即跌停，引发了一众投资者的担忧。一位投资者在安井食品股吧的一份热帖下回复，“我关心的是（公司）未来两三年净利润还能不能维持20%-30%比例的增长？”

　　投资者的担心不无道理。国金证券最新发布的一份研报显示，速冻板块在暖冬影响下，2023年第三季度行业需求相对疲软，板块内大B业务稳定性优于小B业务，而C端由于去年高基数和渠道因素影响芒果体育，今年表现不如B端，市场担忧在需求疲软与竞争激烈的背景下，板块增长中枢放缓。

　　就整体速冻行业而言，分析人士普遍认为进入壁垒不高，朱丹蓬认为，“一定要有品牌效应和规模效应，因为整个冷冻食品已经进入了一个微利时代。”

　　但安井食品还是保持了惊人的增速和体量。公司去年业绩显示，每个季度净利润都实现两位数及以上增长。2023年前三季度，安井食品营收为102.71亿元，同比增长25.93%；净利润为11.22亿元，同比增长62.69%。这样的增速和体量排在行业前列。

　　从其产品结构来看，菜肴制品是最大的收入来源，去年上半年占比31.90%，其次是鱼糜制品，占比28.45%；再次是面米制品和肉制品，分别占比18.48%、17.18%。

　　对于如何保持长期稳态利润率，安井食品在去年12月的一次机构调研中表示，“第二季度以来，米面制品的价格竞争更明显。有些产品安井已经有明显的成本优势和行业地位沉淀，价格竞争对我们也只是短期的冲击。”

　　其还表示，“安井绝大部分主推产品均具备成本优势，我们也会根据原材料的成本变动采取灵活的方式参与到竞争。在保证总体盈利的前提下，通过加大促销力度和市场费用投入压制竞争对手，提升市场占有率，确保不会因为拒绝参与价格竞争而导致单品市占率下降的现象发生。”

　　此外芒果体育，公司管理层提到，随着企业规模成长，费用（如营销宣传等）不会同比例增加。公司的净利率与原材料成本挂钩，原材料成本高低将对公司净利率产生较大影响；另外，通过产品结构的优化调整，提升高端产品比重将对提高净利率起到正面作用。在高端产品持续增长的前提下，原材料即使上涨，毛利率也能维持。目前来看火锅料家庭消费有逐渐向高端发展的趋势。

　　上文提到，安井食品的实控人已经发生变更。一方面，创始人的退出，无疑对安井食品稳定经营带来不确定性。另一方面，在易主之前，国力民生已经在四个月内陆续减持了5%股权，合计套现近23亿。而据媒体统计，2018年至今，安井食品的实控人、高管合计减持套现金额已超62亿元。

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