芒果体育2024年1月11日，劲仔食品发布2023年业绩预告芒果体育，2023年营业收入突破20亿元，全年预计实现归母净利2~2.1亿元，同比+61%~71%；预计实现扣非归母净利润1.78~1.9亿元，同比+56.79%~+67.78%。

　　营收顺利达成“三年倍增”目标。2023年为公司上市第三年，2021、2022年分别实现营业收入11.11/14.62亿元，2023年营业收入突破20亿元，据公司公告，2023年营收达成“三年倍增”的阶段性目标。其中，2023年前三季度分别实现营收4.37/4.88/5.69亿元，分别同比+68.40%/35.17%/45.92%。如果按照2023年营收20亿元的最低假设推算，2023年四季度实现营收5.06亿元，同比+11.95%，我们预计收入增速环比放缓的原因主要由于2024年春节错期，春节备货的收入大部分后置计入2024年1月。

　　规模效应显现，归母净利率提升幅度超我们预期。2023年公司实现归母净利2~2.13亿元，按2023年营收20亿元的最低假设估计，归母净利率在10.00%-10.65%，推算公司单Q4归母净利率超13%，2023年前三季度的归母净利率为8.92%，四季度归母净利率改善幅度超我们预期芒果体育。我们预计公司四季度归母净利率超预期主要由于：1）随着公司鹌鹑蛋产品的销售增长和产能爬坡，盈利能力实现改善；2）大单品小鱼销售规模的快速提升带来的规模效应；3）鹌鹑蛋及小鱼原材料成本的下行；4）在“大包装+散称”策略下，预计更高售价的大包装占比有所提升；5）春节错期带来的销售费用后置。

　　坚定大单品策略，看好“鹌鹑蛋”成为下一个“十亿元级”大单品的潜力。公司坚定聚焦“大单品”发展战略，品类上，持续深耕休优质蛋白健康品类，已成功打造“十亿元”级单品小鱼干，2022年公司推出“小蛋圆圆”鹌鹑蛋后，产品迅速上量，成为公司最快破亿元级超级单品，截至2023年9月，公司鹌鹑蛋月销突破4400万元芒果体育，同时公司在积极布局新的鹌鹑蛋生产基地，为鹌鹑蛋朝“十亿元级”单品迈进做好准备。

　　盈利预测和投资评级：从2023年前三季度销售净利率数据来看，当前公司净利率水平相比同行可比公司仍较低芒果体育，随着鹌鹑蛋产能的不断爬坡以及大包装占比的持续提升，公司盈利能力有望持续改善。根据公司业绩预告，我们上调公司公司盈利预测，预计公司2023-2025年的EPS分别为0.44/0.59/0.78元，对应当前股价分别为29/22/17X ,维持“增持”评级。

　　风险提示：1）新品推广不及预期；2）小鱼干采购价格超预期上行；3）鹌鹑蛋原材料采购价格超预期上行；4）渠道合作不及预期；5）食品安全问题。

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